S&P 500 ditutup pada hari Jumaat pada 6,827 mata, dalam jarak yang dekat dengan rekod penutupan pada 11 Disember (Rabu) iaitu 6,901. Tetapi jarak 2.5% ke pencapaian 7,000 tidak meredakan semangat Wall Street.
Di sebalik optimisme itu, bagaimanapun, tersembunyi satu persoalan yang tidak selesa: adakah syarikat-syarikat yang memacu kenaikan ini sedang meminjam sehingga ke jalan buntu?
*Sumber: Investing.com
**Data pada penutupan pasaran AS pada 12 Dis. 2025
Pandangan Utama
- Rentak kemenangan tiga tahun berterusan: S&P 500 mencatat kenaikan 17.5% (setakat ini) pada 2025, selepas keuntungan 23% pada 2024 dan 24% pada 2023. Indeks kini berada 2.5% dari pencapaian 7,000.
- AI mencipta pedang bermata dua: Syarikat yang menyebut "AI" dalam panggilan pendapatan mengatasi prestasi rakan sebaya sebanyak 2-3 kali ganda, tetapi pinjaman besar untuk infrastruktur AI mewujudkan risiko leveraj yang boleh menggagalkan kenaikan S&P 500.
- Mahal tetapi mungkin wajar: Berdagang pada 23-24x pendapatan hadapan dengan sasaran konsensus 7,500 menjelang akhir 2026; penilaian bergantung sepenuhnya pada penyampaian pertumbuhan EPS yang diunjurkan iaitu 13-15%.
- Sikap tegas Fed meletakkan had: Hanya satu pemotongan kadar disyaratkan untuk 2026 berbanding dua yang dijangka, manakala perbezaan bank pusat global mengehadkan potensi kenaikan yang didorong kecairan. Keuntungan masa depan mesti datang dari pelaksanaan pendapatan.
Pasaran Berfungsi Hampir Sepenuhnya
Jika kita melihat indeks AS, prestasi harga sejak awal tahun tidak seragam.
Nasdaq 100 mendahului dengan keuntungan 20.1% sejak awal tahun, didorong oleh momentum kecerdasan buatan dan saham teknologi yang tidak henti-henti. Kenaikan 16.3% S&P 500 menunjukkan penyertaan sihat di luar suspek teknologi biasa, manakala Russell 2000 meningkat 14.3% selepas pulih dari kemerosotan pertengahan tahun. Dow Jones Industrial Average naik 14.3% yang masih menghormati, disokong oleh komposisi industri dan kewangannya.
Prestasi Indeks AS Sejak Awal Tahun
*Sumber: TradingView
**Data pada penutupan pasaran AS pada 12 Dis. 2025
Perbezaan ini sebenarnya berita baik. Ia menandakan bahawa kepimpinan pasaran semakin meluas di luar segelintir saham mega-cap. Persoalannya bukan lagi hanya mengenai saham mana yang memimpin, tetapi adakah kunci kira-kira mereka mampu menyokong cita-cita mereka.
Bank Pusat: Tidak Mendayung ke Arah Yang Sama
Keputusan Rizab Persekutuan pada hari Rabu lalu untuk memotong kadar sebanyak suku mata, membawa kadar penanda aras kepada 3.50%-3.75%, menandakan pemotongan ketiga 2025.
Tetapi perayaan itu tidak lama. Plot titik Fed yang dikemas kini hanya menandakan satu lagi pemotongan pada 2026, kurang daripada jangkaan pasaran untuk dua.
Plot Titik Fed yang Dikemas Kini:
*Sumber: Federal Open Market Committee
**Data pada 10 Dis. 2025
Di tempat lain, Reserve Bank of Australia (RBA), Bank of Canada (BoC) dan Swiss National Bank (SNB) mengekalkan kadar faedah mereka. Minggu ini, Bank Pusat Eropah dijangka mengekalkan kadar manakala Bank of England diunjurkan memotong kadar sebanyak 25 mata asas (bps).
Walau bagaimanapun, yang mencuri tumpuan ialah Bank of Japan, yang dijangka secara meluas akan menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas minggu ini. Perbezaan dasar global ini mewujudkan persekitaran yang rumit untuk ekuiti.
Mungkin ada cukup akomodasi untuk menyokong penilaian, tetapi tidak cukup kecairan untuk memacu satu lagi kenaikan yang didorong kecairan. Keuntungan masa depan perlu datang dari pertumbuhan pendapatan sebenar, bukan hanya pengembangan gandaan.
Perlu diperhatikan: S&P 500 mengalami penjualan besar-besaran berikutan pengumuman kenaikan kadar BoJ pada Ogos 2024. Dari segi sejarah, kecairan global yang lebih ketat dan kos pinjaman yang meningkat boleh menghadkan potensi kenaikan.
Paradoks AI: Inovasi Dibiayai oleh Hutang
Di sinilah perkara menjadi menarik DAN membimbangkan.
Penggunaan AI perusahaan diterjemahkan kepada keuntungan produktiviti yang boleh diukur. Menurut FactSet, syarikat S&P 500 yang menyebut "AI" dalam panggilan pendapatan Q3 mereka telah mengatasi prestasi yang tidak menyebutnya dengan ketara: 13.9% kenaikan harga berbanding 5.7% sejak 31 Disember, 8.1% berbanding 3.9% sejak 30 Jun, dan 1.0% berbanding 0.3% sejak 30 September.
Sebutan "AI" dalam Panggilan Pendapatan S&P 500 Sepanjang 10 Tahun Lepas
*Sumber: FactSet
**Data pada 05 Dis. 2025
Pasaran memberi ganjaran kepada penyokong AI dan menghukum skeptik. Tetapi ada satu tangkapan. Laporan pendapatan Oracle baru-baru ini mendedahkan kos tersembunyi revolusi AI ini: syarikat meminjam dengan banyak untuk membina pusat data dan infrastruktur yang diperlukan untuk memanfaatkan janji AI.
Walaupun pelaburan ini meletakkan firma untuk pengembangan margin jangka panjang dan peningkatan produktiviti, ia juga mewujudkan beban hutang yang boleh menjadi masalah jika pertumbuhan mengecewakan.
Inilah paradoks AI: pelaburan yang diperlukan untuk menangkap manfaat AI secara serentak mewujudkan kelemahan kewangan. Syarikat bertaruh bahawa keuntungan produktiviti masa depan akan lebih dari membenarkan pinjaman hari ini. Mereka mungkin betul; tetapi margin untuk kesilapan semakin mengecil.
Semakan Penilaian: Mahal, Tetapi Wajar?
S&P 500 kini berdagang pada hampir 23-24 kali pendapatan hadapan, jauh melebihi purata sejarah. Pada zahirnya, ini kelihatan mahal. Tetapi konteks penting.
Unjuran pertumbuhan EPS 13-15% pada 2026 disokong oleh margin yang kukuh; terutamanya dalam sektor teknologi dan perisian perusahaan di mana AI terus memacu peningkatan kecekapan. Jika unjuran ini tercapai, konsensus penganalisis yang lebih luas menunjukkan S&P 500 mencapai 7,500 menjelang akhir 2026, dengan beberapa anggaran setinggi 8,100.
Penilaian semasa, walaupun tinggi, disokong oleh dua faktor utama: pengembangan margin dan inovasi teknologi. Gandaan mungkin tinggi, tetapi ia tidak sepenuhnya tidak wajar jika AI menunaikan janji produktivitinya. Perkataan "jika" memikul banyak beban di sini.
Bagaimana Untuk Meletakkan Kedudukan bagi 2026?
Bagi pelabur yang ingin memanfaatkan atau melindungi diri daripada trajektori S&P 500, beberapa faktor perlu dipertimbangkan: ufuk masa, toleransi risiko, modal yang tersedia, dan sama ada matlamatnya ialah pengumpulan jangka panjang atau perdagangan aktif.
MultiBank Group menawarkan syarat perdagangan yang kompetitif bagi mereka yang ingin menyertai pergerakan harga S&P 500, termasuk spread yang ketat, leveraj sehingga 100:1, dan sifar komisen. Ambil perhatian bahawa leveraj membawa risiko kerana ia membesarkan kedua-dua: keuntungan berpotensi dan kerugian berpotensi.
Risiko yang Membuatkan Penganalisis Gelisah
Walaupun kes asas kekal optimistik, beberapa halangan boleh menggagalkan kenaikan:
- Pelaksanaan pendapatan adalah yang utama. Pasaran telah menghargakan pertumbuhan kukuh; sebarang kekecewaan ketara boleh mencetuskan pemampatan gandaan yang pantas.
- Dinamik inflasi dan pengangguran akan menentukan sama ada Fed menyampaikan pemotongan kadar yang dijangkakan awal 2026 atau sama ada dasar kekal lebih ketat untuk lebih lama, mengekang kecairan.
- Tekanan geopolitik dan fiskal daripada tarif hingga kejutan tenaga kekal sebagai sumber potensi volatiliti yang sentiasa wujud.
Tetapi isu terbesar ialah penumpuan hutang AI. Pengembangan pesat infrastruktur AI telah dibiayai oleh pinjaman agresif.
Walaupun ini menyokong prospek pertumbuhan jangka panjang, leveraj yang tinggi mewujudkan kerentanan. Jika penggunaan AI perlahan, atau jika keuntungan terbukti sukar dicapai, syarikat yang sangat berhutang boleh mendapati diri mereka dalam keadaan yang menyakitkan, dan S&P 500 berkemungkinan akan merasakan tekanan.
Keputusan
Laluan S&P 500 ke 7,500 atau lebih tinggi pada 2026 bukan satu kesimpulan yang pasti. Ia bergantung pada sama ada keuntungan produktiviti yang didorong AI boleh mengatasi risiko kewangan yang dicipta oleh hutang yang diperlukan untuk membina masa depan berkuasa AI itu.
Buat masa ini, pasaran mengundi ya. Ujian sebenar tiba apabila pelaburan infrastruktur tersebut perlu diterjemahkan kepada pendapatan sebenar, bukan sekadar janji dan unjuran.
Dua belas bulan akan datang akan mendedahkan sama ada kita menyaksikan asas era produktiviti baharu, atau eksperimen optimisme yang mahal.
Penafian: Artikel ini adalah untuk tujuan maklumat sahaja. Perdagangan melibatkan risiko dan mungkin tidak sesuai untuk semua pelabur. Sebelum membuat keputusan untuk berdagang, anda perlu mempertimbangkan dengan teliti objektif pelaburan, tahap pengalaman, dan selera risiko anda. Prestasi masa lalu bukan petunjuk keputusan masa depan.