S&P 500 Cuma günü 6.827 puandan kapandı ve 11 Aralık Çarşamba günkü 6.901'lik rekor kapanışına çok yakın bir mesafede. Ancak 7.000 kilometre taşına %2,5'lik mesafe, Wall Street'in coşkusunu azaltmadı.
Ancak iyimserliğin altında rahatsız edici bir soru yatıyor: bu ralliyi besleyen şirketler borçlanarak kendilerini bir köşeye mi sıkıştırıyor?
*Kaynak: Investing.com
**Veriler, 12 Aralık 2025 ABD Piyasaları Kapanışı itibarıyladır
Temel Bilgiler
- Üç yıllık kazanma serisi devam ediyor: S&P 500, 2024'teki %23 ve 2023'teki %24'lük kazançların ardından 2025'te (şu ana kadar) %17,5'lik bir yükseliş kaydetti. Endeks şu anda 7.000 kilometre taşına %2,5 uzaklıkta.
- Yapay zekâ iki ucu keskin bir kılıç yaratıyor: Kazanç çağrılarında "yapay zekâ"dan bahseden şirketler emsallerini 2-3 kat geride bıraktı, ancak yapay zekâ altyapısı için ağır borçlanma, S&P 500 rallisini rayından çıkarabilecek kaldıraç riskleri oluşturuyor.
- Pahalı ama potansiyel olarak haklı: 23-24 kat ileriye dönük kazanç oranıyla işlem görüyor ve konsensüs hedefler 2026 sonuna kadar 7.500; değerlemeler tamamen öngörülen %13-15 HBK büyümesinin gerçekleşmesine bağlı.
- Fed'in şahin tutumu tavan koyuyor: Beklenen ikiye karşılık 2026 için sadece bir faiz indirimi sinyali verilirken, küresel merkez bankası farklılığı likidite kaynaklı yükselişi sınırlıyor. Gelecekteki kazançlar kâr performansından gelmeli.
Tüm Silindirlerde Çalışan Bir Piyasa, Neredeyse
ABD endekslerine baktığımızda, yılbaşından bu yana fiyat performansı homojen olmadı.
Nasdaq 100, yapay zekâ ve teknoloji hisselerinin durdurulamaz momentumuyla yılbaşından bu yana %20,1'lik kazançla başı çekiyor. S&P 500'ün %16,3'lük yükselişi, olağan teknoloji devlerinin ötesinde sağlıklı bir katılıma işaret ederken, Russell 2000 yıl ortası çöküşünden toparlanarak %14,3 yükseldi. Dow Jones Endüstriyel Ortalama, endüstriyel ve finansal ağırlıklı yapısıyla desteklenerek yine saygın bir %14,3 artış gösterdi.
ABD Endeksleri Yılbaşından Bu Yana Performans
*Kaynak: TradingView
**Veriler, 12 Aralık 2025 ABD Piyasaları Kapanışı itibarıyladır
Bu farklılaşma aslında iyi haber. Piyasa liderliğinin bir avuç mega büyüklükteki hissenin ötesine genişlediğini gösteriyor. Soru artık sadece hangi hisselerin öncülük ettiği değil, bilançolarının hedeflerini destekleyip destekleyemeyeceği.
Merkez Bankaları: Aynı Yöne Kürek Çekmiyor
Federal Rezerv'in geçen Çarşamba faiz oranlarını çeyrek puan indirerek referans oranı %3,50-%3,75'e getirmesi, 2025'in üçüncü indirimi oldu.
Ancak kutlama kısa sürdü. Fed'in güncellenen nokta grafiği, 2026 için piyasanın iki indirimi beklediği yerde sadece bir ek indirim sinyali verdi.
Güncellenmiş Fed Nokta Grafiği:
*Kaynak: Federal Açık Piyasa Komitesi
**Veriler 10 Aralık 2025 itibarıyladır
Diğer tarafta, Avustralya Merkez Bankası (RBA), Kanada Merkez Bankası (BoC) ve İsviçre Ulusal Bankası (SNB) faiz oranlarını sabit tuttu. Bu hafta, Avrupa Merkez Bankası'nın oranları sabit tutması beklenirken, İngiltere Merkez Bankası'nın 25 baz puanlık bir indirim yapması öngörülüyor.
Ancak dikkat çeken Japonya Merkez Bankası, bu hafta faiz oranlarını 25 baz puan artırması yaygın olarak bekleniyor. Bu küresel politika farklılığı, hisse senetleri için zorlu bir ortam yaratıyor.
Değerlemeleri destekleyecek kadar gevşeme olabilir, ancak bir başka likidite kaynaklı hızlı yükselişi besleyecek kadar likidite yok. Gelecekteki kazançların sadece çarpan genişlemesinden değil, gerçek kâr büyümesinden gelmesi gerekecek.
Not edilmesi gereken: S&P 500, Japonya Merkez Bankası'nın Ağustos 2024'teki faiz artırımı duyurusunun ardından sert bir satış yaşadı. Tarihsel olarak, sıkılaşan küresel likidite ve artan borçlanma maliyetleri yükseliş potansiyelini sınırlayabilir.
Yapay Zekâ Paradoksu: Borçla Beslenen İnovasyon
İşte işlerin hem ilginçleştiği HEM DE endişe verici hale geldiği nokta.
Kurumsal yapay zekâ benimsenmesi, ölçülebilir verimlilik kazanımlarına dönüşüyor. FactSet'e göre, 3. çeyrek kazanç çağrılarında "yapay zekâ"dan bahseden S&P 500 şirketleri, bahsetmeyenleri önemli ölçüde geride bıraktı: 31 Aralık'tan bu yana %13,9'a karşı %5,7 fiyat artışı, 30 Haziran'dan bu yana %8,1'e karşı %3,9 ve 30 Eylül'den bu yana %1,0'a karşı %0,3.
Son 10 Yılda S&P 500 Kazanç Çağrılarında “Yapay Zekâ” Bahisleri
*Kaynak: FactSet
**Veriler 5 Aralık 2025 itibarıyladır
Piyasa yapay zekâya inananları ödüllendiriyor ve şüphecileri cezalandırıyor. Ancak bir yakalama noktası var. Oracle'ın son kazanç raporu, bu yapay zekâ devriminin gizli maliyetini ortaya koydu: şirketler yapay zekânın vaadini hayata geçirmek için gereken veri merkezleri ve altyapıyı inşa etmek amacıyla ağır borçlanıyor.
Bu yatırımlar şirketleri uzun vadeli kâr marjı genişlemesi ve verimlilik iyileştirmeleri için konumlandırırken, büyüme hayal kırıklığına uğrarsa sorunlu hale gelebilecek bir kaldıraç yükü de yaratıyor.
İşte yapay zekâ paradoksu: yapay zekânın faydalarını yakalamanız için gereken yatırımlar, aynı anda finansal kırılganlıklar yaratıyor. Şirketler, gelecekteki verimlilik kazançlarının bugünkü borçlanma çılgınlığını fazlasıyla haklı çıkaracağına bahse giriyorlar. Haklı olabilirler; ancak hata payı daralıyor.
Değerleme Kontrolü: Pahalı Ama Haklı mı?
S&P 500 şu anda yaklaşık 23-24 kat ileriye dönük kazançla işlem görüyor, tarihsel ortalamaların oldukça üzerinde. Yüzeysel olarak bu pahalı görünüyor. Ancak bağlam önemli.
2026'da %13-15 HBK büyümesi öngörüleri, özellikle yapay zekânın verimlilik iyileştirmeleri sağlamaya devam ettiği teknoloji ve kurumsal yazılım sektörlerinde güçlü marjlarla destekleniyor. Bu öngörüler gerçekleşirse, genel analist konsensüsü S&P 500'ün 2026 sonuna kadar 7.500'e, bazı tahminlere göre ise 8.100'e kadar ulaşmasına işaret ediyor.
Mevcut değerlemeler yüksek olmakla birlikte, iki temel faktörle destekleniyor: marj genişlemesi ve teknolojik inovasyon. Çarpan yüksek olabilir, ancak yapay zekâ verimlilik vaatlerini yerine getirirse tamamen haksız sayılmaz. Burada “eğer” kelimesi çok ağır yük taşıyor.
2026 İçin Nasıl Pozisyon Alınmalı?
S&P 500'ün gidişatından faydalanmak veya kendini korumak isteyen yatırımcılar için birkaç faktör dikkate alınmaya değer: zaman ufku, risk toleransı, mevcut sermaye ve hedefin uzun vadeli birikim mi yoksa aktif trading mi olduğu.
MultiBank Group, S&P 500'deki fiyat hareketlerine katılmak isteyenler için dar spreadler, 100:1'e kadar kaldıraç ve sıfır komisyon dahil rekabetçi trading koşulları sunuyor. Kaldıracın hem potansiyel kazançları hem de potansiyel kayıpları büyüttüğünü unutmayın.
Analistleri Gergin Tutan Riskler
Baz senaryo iyimser kalsa da, ralliyi rayından çıkarabilecek birkaç olumsuz rüzgâr var:
- Kâr performansı en önemli faktör. Piyasa güçlü büyümeyi fiyatladı; herhangi bir önemli ıskalama, hızlı çarpan daralmasına yol açabilir.
- Enflasyon ve işsizlik dinamikleri, Fed'in beklenen faiz indirimini 2026 başında yapıp yapmayacağını veya politikanın daha uzun süre sıkı kalıp kalmayacağını, dolayısıyla likiditeyi kısıtlayıp kısıtlamayacağını belirleyecek.
- Jeopolitik ve mali baskılar, gümrük vergilerinden enerji şoklarına kadar her zaman mevcut olan potansiyel volatilite kaynaklarıdır.
Ancak odadaki fil yapay zekâ-borç yoğunlaşmasıdır. Yapay zekâ altyapısının hızlı genişlemesi agresif borçlanmayla finanse edildi.
Bu, uzun vadeli büyüme beklentilerini desteklerken, yüksek kaldıraç kırılganlık yaratıyor. Yapay zekâ benimsenmesi yavaşlarsa veya kârlılık zor kanıtlanırsa, yüksek kaldıraçlı şirketler kendilerini sancılı bir sıkışmada bulabilir ve S&P 500 muhtemelen baskıyı hissedecektir.
Sonuç
S&P 500'ün 2026'da 7.500 veya üzerine yolu kesin değil. Yapay zekâ kaynaklı verimlilik kazanımlarının, o yapay zekâ destekli geleceği inşa etmek için gereken borcun yarattığı finansal riskleri aşıp aşamayacağına bağlı.
Şimdilik, piyasa evet diyor. Gerçek sınav, bu altyapı yatırımlarının sadece vaatler ve öngörüler değil, gerçek kârlara dönüşmesi gerektiğinde gelecek.
Önümüzdeki on iki ay, yeni bir verimlilik çağının temellerine mi şahit olduğumuzu, yoksa iyimserlikle yapılan pahalı bir deneye mi tanıklık ettiğimizi ortaya koyacak.
Sorumluluk Reddi: Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır. Trading risk içerir ve tüm yatırımcılar için uygun olmayabilir. İşlem yapmaya karar vermeden önce, yatırım hedeflerinizi, deneyim düzeyinizi ve risk iştahınızı dikkatlice değerlendirmelisiniz. Geçmiş performans gelecekteki sonuçların göstergesi değildir.