S&P 500 đóng cửa thứ Sáu tại 6.827 điểm, trong tầm với của mức đóng cửa kỷ lục ngày thứ Tư 11 tháng 12 tại 6.901. Nhưng khoảng cách 2,5% đến cột mốc 7.000 không làm giảm nhiệt huyết của Phố Wall.
Tuy nhiên, ẩn dưới sự lạc quan là một câu hỏi khó chịu: liệu các công ty đang thúc đẩy đợt tăng giá này có đang vay mượn đến mức tự đưa mình vào ngõ cụt?
*Nguồn: Investing.com
**Dữ liệu tại thời điểm đóng cửa thị trường Mỹ ngày 12/12/2025
Những Điểm Chính
- Chuỗi tăng ba năm tiếp tục: S&P 500 đã tăng 17,5% (tính đến nay) trong năm 2025, sau mức tăng 23% năm 2024 và 24% năm 2023. Chỉ số hiện cách cột mốc 7.000 chỉ 2,5%.
- AI tạo ra con dao hai lưỡi: Các công ty đề cập “AI” trong các cuộc họp báo cáo kết quả đã vượt trội hơn đối thủ 2-3 lần, nhưng việc vay nặng cho cơ sở hạ tầng AI đang tạo ra rủi ro đòn bẩy có thể làm trật đường đợt tăng của S&P 500.
- Đắt nhưng có thể hợp lý: Giao dịch ở mức 23-24 lần lợi nhuận dự phóng với mục tiêu đồng thuận là 7.500 vào cuối năm 2026; định giá hoàn toàn phụ thuộc vào việc đạt được mức tăng trưởng EPS dự kiến 13-15%.
- Lập trường cứng rắn của Fed đặt giới hạn: Chỉ một lần cắt giảm lãi suất được báo hiệu cho năm 2026 so với hai lần dự kiến, trong khi sự phân hóa của các ngân hàng trung ương toàn cầu hạn chế tiềm năng tăng do thanh khoản. Lợi nhuận trong tương lai phải đến từ việc thực thi kết quả kinh doanh.
Một Thị Trường Hoạt Động Gần Như Toàn Lực
Nếu chúng ta nhìn vào các chỉ số của Mỹ, hiệu suất giá từ đầu năm không đồng đều.
Nasdaq 100 dẫn đầu với mức tăng 20,1% từ đầu năm, được thúc đẩy bởi động lực không ngừng của trí tuệ nhân tạo và cổ phiếu công nghệ. Mức tăng 16,3% của S&P 500 cho thấy sự tham gia lành mạnh ngoài các cổ phiếu công nghệ quen thuộc, trong khi Russell 2000 đã tăng 14,3% sau khi phục hồi từ đợt sụt giảm giữa năm. Dow Jones Industrial Average tăng đáng nể 14,3%, được hỗ trợ bởi thành phần công nghiệp và tài chính.
Hiệu Suất Chỉ Số Mỹ Từ Đầu Năm
*Nguồn: TradingView
**Dữ liệu tại thời điểm đóng cửa thị trường Mỹ ngày 12/12/2025
Sự phân hóa này thực ra là tin tốt. Nó báo hiệu rằng sự dẫn dắt thị trường đang mở rộng ra ngoài một số ít cổ phiếu vốn hóa siêu lớn. Câu hỏi không chỉ là cổ phiếu nào dẫn đầu, mà còn là bảng cân đối kế toán của chúng có thể hỗ trợ tham vọng của chúng hay không.
Ngân Hàng Trung Ương: Không Chèo Cùng Hướng
Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào thứ Tư tuần trước giảm lãi suất một phần tư, đưa lãi suất cơ bản xuống 3,50%-3,75%, đánh dấu lần cắt giảm thứ ba của năm 2025.
Nhưng niềm vui không kéo dài. Biểu đồ chấm cập nhật của Fed chỉ báo hiệu thêm một lần cắt giảm vào năm 2026, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là hai lần.
Biểu Đồ Chấm Cập Nhật của Fed:
*Nguồn: Federal Open Market Committee
**Dữ liệu tại ngày 10/12/2025
Ở nơi khác, Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA), Ngân hàng Canada (BoC) và Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) giữ nguyên lãi suất. Tuần này, Ngân hàng Trung ương Châu Âu dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất trong khi Ngân hàng Anh được dự báo sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản.
Tuy nhiên, người chiếm sóng là Ngân hàng Nhật Bản, được dự đoán rộng rãi sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tuần này. Sự phân hóa chính sách toàn cầu tạo ra môi trường phức tạp cho cổ phiếu.
Có thể có đủ nới lỏng để hỗ trợ định giá, nhưng không đủ thanh khoản để thúc đẩy một đợt tăng bùng nổ khác do thanh khoản dẫn dắt. Lợi nhuận trong tương lai cần đến từ tăng trưởng lợi nhuận thực tế, không chỉ là mở rộng bội số.
Đáng chú ý: S&P 500 đã chứng kiến đợt bán tháo mạnh sau thông báo tăng lãi suất của BoJ vào tháng 8/2024. Về mặt lịch sử, thanh khoản toàn cầu thắt chặt hơn và chi phí vay tăng có thể hạn chế tiềm năng tăng giá.
Nghịch Lý AI: Đổi Mới Được Nuôi Dưỡng Bởi Nợ
Đây là nơi mọi thứ trở nên thú vị VÀ đáng lo ngại.
Việc áp dụng AI trong doanh nghiệp đang chuyển hóa thành tăng năng suất có thể đo lường được. Theo FactSet, các công ty S&P 500 đề cập “AI” trong cuộc họp kết quả Q3 đã vượt trội đáng kể so với những công ty không đề cập: giá tăng 13,9% so với 5,7% kể từ 31/12, 8,1% so với 3,9% kể từ 30/6, và 1,0% so với 0,3% kể từ 30/9.
Số Lần Đề Cập “AI” Trong Các Cuộc Họp Kết Quả S&P 500 Trong 10 Năm Qua
*Nguồn: FactSet
**Dữ liệu tại ngày 05/12/2025
Thị trường đang thưởng cho những người tin vào AI và phạt những người hoài nghi. Nhưng có một vấn đề. Báo cáo kết quả gần đây của Oracle đã tiết lộ chi phí ẩn của cuộc cách mạng AI này: các công ty đang vay nặng để xây dựng trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng cần thiết để tận dụng tiềm năng của AI.
Mặc dù những khoản đầu tư này định vị các công ty cho việc mở rộng biên lợi nhuận dài hạn và cải thiện năng suất, chúng cũng đang tạo ra gánh nặng nợ có thể trở thành vấn đề nếu tăng trưởng gây thất vọng.
Đây là nghịch lý AI: chính những khoản đầu tư cần thiết để nắm bắt lợi ích của AI đồng thời tạo ra các điểm yếu tài chính. Các công ty đánh cược rằng lợi ích năng suất trong tương lai sẽ dư sức biện minh cho việc vay mượn hôm nay. Họ có thể đúng; nhưng không gian cho sai lầm đang thu hẹp.
Kiểm Tra Định Giá: Đắt, Nhưng Hợp Lý?
S&P 500 hiện giao dịch ở mức gần 23-24 lần lợi nhuận dự phóng, cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử. Bề ngoài, điều này trông đắt. Nhưng bối cảnh rất quan trọng.
Dự báo tăng trưởng EPS 13-15% trong năm 2026 được hỗ trợ bởi biên lợi nhuận vững chắc; đặc biệt trong các lĩnh vực công nghệ và phần mềm doanh nghiệp nơi AI tiếp tục thúc đẩy cải thiện hiệu quả. Nếu những dự báo này trở thành hiện thực, đồng thuận của các nhà phân tích chỉ vào S&P 500 đạt 7.500 vào cuối năm 2026, với một số ước tính lên tới 8.100.
Định giá hiện tại, dù cao, được hỗ trợ bởi hai yếu tố chính: mở rộng biên lợi nhuận và đổi mới công nghệ. Bội số có thể cao, nhưng không hoàn toàn vô lý nếu AI thực hiện được các cam kết về năng suất. Từ “nếu” đang gánh rất nhiều trọng lượng ở đây.
Làm Thế Nào Định Vị Cho Năm 2026?
Đối với các nhà đầu tư muốn tận dụng hoặc phòng vệ trước quỹ đạo của S&P 500, một số yếu tố cần được cân nhắc: khung thời gian, mức chịu đựng rủi ro, vốn khả dụng, và mục tiêu là tích lũy dài hạn hay giao dịch chủ động.
MultiBank Group cung cấp điều kiện giao dịch cạnh tranh cho những ai muốn tham gia vào biến động giá của S&P 500, bao gồm spread hẹp, đòn bẩy lên đến 100:1 và không hoa hồng. Lưu ý rằng đòn bẩy mang theo rủi ro vì nó khuếch đại cả lợi nhuận và tổn thất tiềm năng.
Những Rủi Ro Khiến Các Nhà Phân Tích Lo Lắng
Mặc dù kịch bản cơ bản vẫn lạc quan, một số yếu tố bất lợi có thể làm đợt tăng trật đường:
- Việc thực thi lợi nhuận là tối quan trọng. Thị trường đã định giá tăng trưởng mạnh; bất kỳ sự thất vọng đáng kể nào có thể kích hoạt việc nén bội số nhanh chóng.
- Động lực lạm phát và thất nghiệp sẽ quyết định liệu Fed có thực hiện việc cắt giảm lãi suất dự kiến vào đầu năm 2026 hay chính sách vẫn thắt chặt hơn lâu hơn, hạn chế thanh khoản.
- Áp lực địa chính trị và tài khóa từ thuế quan đến cú sốc năng lượng vẫn là nguồn biến động tiềm ẩn luôn hiện hữu.
Nhưng vấn đề lớn nhất là sự tập trung nợ AI. Việc mở rộng nhanh chóng cơ sở hạ tầng AI được tài trợ bởi việc vay mượn tích cực.
Mặc dù điều này hỗ trợ triển vọng tăng trưởng dài hạn, đòn bẩy cao tạo ra sự dễ tổn thương. Nếu việc áp dụng AI chậm lại, hoặc nếu khả năng sinh lời khó đạt được, các công ty có đòn bẩy cao có thể rơi vào tình trạng khó khăn — và S&P 500 có khả năng sẽ cảm nhận được áp lực.
Phán Quyết
Con đường của S&P 500 đến 7.500 hoặc cao hơn vào năm 2026 không phải là điều chắc chắn. Nó phụ thuộc vào việc liệu lợi ích năng suất do AI thúc đẩy có thể vượt qua rủi ro tài chính từ khoản nợ cần thiết để xây dựng tương lai được AI hỗ trợ hay không.
Hiện tại, thị trường bỏ phiếu đồng ý. Bài kiểm tra thực sự đến khi những khoản đầu tư cơ sở hạ tầng đó cần chuyển hóa thành lợi nhuận thực tế, không chỉ là lời hứa và dự báo.
Mười hai tháng tới sẽ tiết lộ liệu chúng ta đang chứng kiến nền tảng của một kỷ nguyên năng suất mới, hay một thử nghiệm đắt đỏ trong sự lạc quan.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin. Giao dịch có rủi ro và có thể không phù hợp với tất cả nhà đầu tư. Trước khi quyết định giao dịch, bạn nên cân nhắc kỹ mục tiêu đầu tư, mức độ kinh nghiệm và khẩu vị rủi ro của mình. Hiệu suất trong quá khứ không phải là chỉ báo cho kết quả trong tương lai.